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论车·充电篇之十:能源局定调2017年充电桩建设规模

发布时间:2017-02-15    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

在不久前召开的中国电动汽车百人会论坛上,国家能源局副局长郑栅洁表示要坚持不懈地加快充电基础设施建设。2017年配合电动汽车的推广,力争新增的充电桩达到80万个,其中专用桩70万个,公共桩10万个。

事件评论

2016是充电桩市场增速提升最为显著的一年,我们对其特征总结为3点:1)电网公司的建设力度低于预期,但网外市场依旧呈现爆发态势;根据国家电动汽车充电基础设施促进联盟数据,2016年我国新增公用充电桩超过10万根(主要为直流桩),总量达到15万,接近2015年底3倍,增速创近年新高。公用充电桩建设主体主要分为电网公司以及普天、特来电等网外企业。从我们统计看,国家电网2016年共招标充电桩共计1.33万个,对应金额约14亿,基本与2015年持平,低于年初预期。但这另一方面也显示出网外主体建设力度大幅提升,成为去年主要增量;2)专用桩比例明显超出公用桩。到2016年底私用充电桩比例超过80%,对应总量约60万个(主要为交流桩),基本与国内电动车现保有量对应(扣除大巴);3)网外市场设备价格下跌较为明显,对企业盈利增速构成不利影响。在市场需求大幅扩容的同时,设备供应商的数量也超预期增长。去年投资者关心较多的网内招标市场相对封闭,价格也更为稳定,其中直流快充桩的单价接近1.3元/W,保障了中标企业的高盈利。但是在网外市场,直流桩价格已接近0.7元/W,对制造业影响较大。我们可以从主要供应网外设备的通合科技报表看出,其充电设备毛利率从2015年的52%下跌至2016年中报的34%,净利润增速的下滑也比较明显。

按能源局表态,2017年新增公共桩10万个,专用桩70万个。这个数量大致与今年70万电动车销量的中性预期匹配。其中公用桩的数量整体与2016年保持平稳,专用桩则实现总量翻倍。考虑到专用桩主用以小功率直流桩或交流桩为主,平均单桩价值量较低,估算充电桩市场总量同比2016增长在30%左右。

由于市场始终对充电桩行业的竞争格局有疑虑,过去一年来看,充电桩板块主要由主题性行情驱动。对于2017年,我们判断行情的催化剂可能在于国家电网重启大规模招标,类似2016年3月。据了解,目前国网正在对其充电桩供应商进行资质能力核查工作,预计3月20日最终完成。本次核查完成后国网或在4月重启集招,届时板块可重点关注(能否形成趋势性主题行情可能还取决于电动车板块整体走势),股价弹性相对较高的标的主要包括北巴传媒、通合科技、和顺电气、奥特迅(002227)等;

除主题投资外,受益于充电桩市场扩容实现业绩稳定增长的企业主要包括中恒电气及科士达,两家企业都自身可配套并对外销售充电桩核心模块,同时非充电桩业务发展良好。综合考虑业绩增速、估值及增发倒挂情况,我们认为上述两家公司当前股价具备安全边际,维持推荐。

风险提示:

1.充电设备价格继续大幅下滑;

2.国家电网充电桩招标量持续低于预期。

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