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奥特迅:核电需求旺盛,增长将超预期

发布时间:2009-01-07    研究机构:申万宏源

投资评级与估值:我们预计,公司2008-2010年预测全面摊薄下的EPS 分别为0.50元、0.82元和1.01元,目前08-10年PE 分别为28倍、17倍和14倍。公司09年PE 低于行业平均水平19倍,存在明显低估,合理的09年PE20倍,对应股价为16.4元。同时,我们对公司采用DCF 估值,得到的合理价值为17.68元。合理估值区间为16.4-17.7元,目标价取平均值17元,仍有22%的上涨空间,给予买入的投资评级。我们认为,随着政策扶持力度的加大,核电投资加速预期强烈,将构成股价表现的催化剂。

有别于大众的认识: 市场可能认为,公司仅仅受益于电网投资拉动的电力电源增长。而我们认为,核电站电力电源需求旺盛,将构成公司新的增长点。

首先,核电利用小时数高,发电稳定,更容易替代煤电机组,实现能源结构多元化。核电成为首批核准的刺激内需项目,意味着核电建设即将提速,预计到2020年核电装机将达到7000万千瓦,超出规划4500万千瓦约56%。

其次,公司是唯一有核电站电力电源供应履历的国内厂商,在手订单达3100万。而核岛级产品通过鉴定,标志着公司进入安全等级最高、技术条件最苛刻的核岛领域,打开了核电市场的增长空间。由于核电进入壁垒较高,公司的主要竞争对手为国外成套供应商,售价普遍高出公司30%左右,公司具有明显的成本优势。

经测算,2020年以前核电电源市场容量16亿,每年平均1.33亿,我们预计公司将获得至少50%的市场份额。预计核电销售收入占比快速提升,到2012年,核电站电力电源贡献销售收入将超过26%,达到1.34亿元。

股价表现的催化剂:持续得到印证的核电站电力电源系统订单。

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