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奥特迅调研简报:充电站,留一份清醒留一份醉

发布时间:2010-02-03    研究机构:东莞证券

事件:

2月2我们调研了奥特讯,就公司的业务发展尤其是公司在充电站领域的发展状况与公司领导进行了沟通。

点评:

1、传统直流设备业务回暖

公司的主要业务为高频直流开关电源、电力专用UPS电源和电力用一体化电源。

公司业务的主要客户为电力系统,其中电网占比约四分之三。08年受金融危机影响公司不少订单推延,公司交货情况不理想。09年下半年随着电厂盈利能力的回升,电厂招标开始回暖。电网方面,公司在高端(220kv以上)占比市场份额占比50%左右,低电压等级的产品竞争激烈。2010年国网110kv等级产品将进行招标,公司凭借其良好的资质有望进一步扩大在该电压等级的市场份额。

公司目前的产能利用率都在100%以上。公司IPO募集资金的产能扩建厂房预计将于2010年底前完成。

2、核电将是未来公司重点开拓的领域之一

公司的核电直流电源设备主要还是在常规岛部分,是国内唯一一家具有该资质和中标该产品的企业。核岛部分仍有外资占领。从公司历次的中标率来看,公司产品在常规岛部分的中标率非常高。目前公司有2个核电站的常规岛直流电源设备可能中标。未来公司仍将开拓核电市场。核电站由于对资质和技术要求非常苛刻,公司作为唯一具有提供常规岛直流电源设备的内资企业在该领域将具有很大优势。一台核电发电机组(100万千瓦)的常规岛直流电源设备约为800万元。

另外,轨道交通领域的直流电源设备由于行业存在无序竞争,盈利能力较低,公司未将其作为重点开拓的方向。

3、毛利率有下降压力,但是速度趋缓

公司产品成本压缩的空间不大,由于竞争趋于激烈产品售价下降公司毛利率将稳中有降。预计公司毛利率2010年将下降一个百分点左右。

4、充电站获得先发优势

公司和南方电网合作,为深圳的两个示范电动充电站提供了主要的直流充电设备。

电动充电站的建设有赖于政策的扶持,且公交车充电站将先于家用车充电站进入市场。随着国家对于低碳经济的扶持,作为电动汽车使用的必备基础设施--充电站的建设将只是个时间问题。目前,合肥、天津和西安等城市已经在进行规划施点。

对于充电站,我们认为近期主要还是以公交车用充电站为主。公司为南网深圳提供的产品为公司赢得了先发优势。对于充电站相关产品的竞争对手而言,比如比亚迪、许继电源等,公司作为专业的直流电源设备提供商竞争优势更为明显。

对于充电站行业而言,目前发展的困难仍然较多,比如充电站标准尚未出台、电池的质量不过关使得电动汽车充电后行使路程过短、电动车价格昂贵等。但作为低碳经济的一部分,电动车的发展是大势所趋,充电站作为电动车的基础设施必将先行于电动汽车的普及,南网和国网对充电站的备战也表明充电站的大规模建设是个时间问题。我们预计随着充电站标准的出台(市场预计最快在2010年6月出台),充电站的建设将会加快。

5、给予“谨慎推荐”的投资评级

预计09年公司的每股收益为0.27元,10年乐观预计为0.6元(对应10年55倍的市盈率),目前股价包含了对于充电站建设的预期,估值较高。公司作为充电站建设最具潜力的受益公司,值得我们关注。公司目前股价过高,给予“谨慎推荐”的投资评级。

6、风险因素

充电站推广的规模和时间存在不确定性,公司估值较高。

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