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奥特迅:积极布局电力电子领域,延伸充电站产业链

发布时间:2010-11-26    研究机构:天相投资

事件描述:

公司今日公告称拟以自有资金400万元对普禄科进行增资,增资后普禄科注册资本增加至857.1万元,公司持有普禄科30%的股权;同时公司拟已自有资金900万元与陕西网智电气科技有限公司出资100万元设立西安奥特迅(002227)电力电子技术有限公司,公司持有西安奥特迅公司90%的股权。对此我们做出以下解读。

评论:

1.增资普禄科,延伸充电站业务产业链。普禄科公司是专业从事研发、设计、生产智能化专业检测设备的专业化公司,是国家级高新技术企业。目前,该企业公司为客户提供全套品牌系列产品与解决方案,现有产品28种60多个子项,并且每年有5-10个新研发产品投入生产和销售,产品包含蓄电池和直流电源检测、监测及维护系列;电能质量检测、监测系列;铁路机车和柴油机检测、监测及维护系列几大系列产品,品牌系列产品已广泛应用于电力、通讯、铁路、钢铁、煤炭等多个行业,并且出口到欧洲、北美、亚洲等地区。我们认为普禄科公司经过八年的发展期,已度过初创期,现正步入快速成长阶段,在智能检测设备领域树立了鲜明的品牌形象,具有较强的研发能力,公司增资普禄科正是看中普禄科在蓄电池和直流电源检测以及电能质量检测等领域强大的研发能力,与公司目前公司大力发展的充电站业务形成优势互补,增资普禄科可以进一步拓展公司在充电站业务的产业链。结合公司前期投资4500万元设立奥华电源子公司研发、生产大功率充电电源产品的事件我们可以看出,公司看好充电站业务的发展前景,从一开始即在有计划分步骤的扩充自己充电站业务竞争实力,我们认为公司作为国内最大的直流操作电源制造商,此次增资普禄科是延续公司在充电站业务发展规划的重要一步举措,借助普禄科强大的研发实力,将极大的增强公司在充电站领域的竞争实力,公司在充电站市场将抢的先机,未来或将获取更大的市场份额。

2.签署附加条款,实现双赢。在公司增资普禄科合同中,我们同时注意到合同中另外一条重要条款,即是在2012年12月31日之前,普禄科净资产达到3000万元,自签署协议之日起普禄科累计净利润达到2000万元,若能实现该条款所规定要求,则公司将支付1636万元的价格收购普禄科原股东持有的普禄科21%的股权,若不能实现条款所规定要求,公司将有权取消增持计划,并可要求普禄科原股东回购公司所持普禄科的部分或全部股权,从该条款中我们可以看出,公司对此次增资持有较为谨慎的态度,主要是考虑到普禄科公司目前主要是从事研发类工作,产品投入市场时间不长,公司此时介入存在一定的风险,公司此举有利于规避公司产品产品开拓市场不利的风险,若未来普禄科公司产品能顺利投入市场,实现所签署条款净资产及净利润要求,公司将以一定的溢价收购其部分股权以达到控股的目的,公司此举既可以规避风险,同时可以分享普禄科公司未来发展的成果,也可以保证普禄科原始股东享有创业成果,实现双赢。

3.设立西安奥特迅,打造一流电力电子研发中心。公司设立西安奥特迅公司,从事智能电网、核电、通讯等领域的电力电子装置研发,我们认为公司的主要目的是想借助西安电力电子产业化发展优势,以及西安强大的高校学术研究基础,大力开展产学研方式的研究开发,将西安奥特迅打造成国内一流的电力电子研发中心,为公司产品更新提供技术支持。但由于此次投资属于研发投入,不直接产生效益,对公司短期业绩影响不大,未来或将给公司发展无功补偿装置、核电电源设备以及光伏发电设备提供技术支持,有利于公司开拓智能电网及新能源市场。

4.盈利预测及投资评级:我们预计2010年-2012年每股收益分别为0.32元、0.40元、0.50元,按照2010年11月25日的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为116倍、92倍、73倍,估值偏高,维持公司“中性”的投资评级。但我们看好公司在充电站领域的发展前景,我们将密切关注公司在充电站领域所取得进展,根据公司在充电站业务所取得进展相应调整其盈利预测及投资评级。

5.风险提示:1)公司充电站产品受国家政策影响较大,未来面临政策不确定性的风险;2)目前公司产品单一局限于自力自动化电源设备,易受电力行业景气波动影响;3)原材料价格大幅波动风险。

申请时请注明股票名称